意見：AIバブルとは何で、なぜ皆がその崩壊を予期しているのか？

私たちが経済バブルの瀬戸際にいて、そのバブルがいつ破裂するかについての議論がトレンドとなっています。今日の状況はドットコムバブルに非常に似ていると多くの兆候が示しています。しかし、それはなぜなのでしょうか？そして、私たちは何を学び得るのでしょうか？

AIバブルについて皆が話しています。この用語は数年前から使われていましたが、数日前、OpenAIのCEOであるSam Altmanがディナーの席で記者に、彼はAIが実際にバブルになっている可能性があると信じていると語ったことで、その人気が増しました。

「バブルが起きると、頭のいい人々は事実の一部に過度に興奮します」と、オンレコードの会議でアルトマン氏が述べ、The Vergeに引用されました。「我々は投資家全体がAIに対して過度に興奮しているフェーズにいるのでしょうか？私の意見では、そうです。AIは非常に長い間で最も重要な出来事なのでしょうか？私の意見もまた、そうです。」

アルトマン氏の最後の楽観主義が不安を払拭することはありませんでした。それどころか、疑念の種を植えました。それは、MITが数日後に発表した研究によれば、AIスタートアップの95％が金融的なリターンを生み出すことに失敗すると主張したときに成長しました。

それ以来、市場は緊張状態になっています。投資家たちは新しい取引に警戒心を持ち始め、株価は過去数週間でジェットコースターのように上下に揺れています。

それでは、AI市場では何が起こっているのでしょうか？本当に経済バブルの中にいるのでしょうか、そしてもしそうなら、それははじけるのでしょうか？私たちは未来を予測することはできませんが、現在最も注目すべきサインを見ていくことはできます。

具体的には、AIバブルとは何なのでしょうか？

私たちのように、経済学者ではない人々――私のような人々――が何が起こっているのかを理解したいだけのとき、基本的なことから始めると分かりやすいです。

経済バブルは、資産価格が急速かつ劇的に上昇し、その実際の価値を超えてしまう時期を指します。これは普通、ミレニアル世代に馴染みのある表現で言うと、投資家がFOMO（見逃してしまう恐怖）に駆られて、実際にはそんなに価値のないビジネスや商品にお金を投じるときに起こります。問題は、その興奮がいつの間にか消えていくこと、特に利益が現れないときには、市場が結果としてクラッシュしてしまうことです。

このような行動は、歴史を通じてさまざまな市場で繰り広げられてきました：1600年代のオランダのチューリップバブルから、90年代のドットコムバブルまで。

「今日の価格が高い理由が、投資家たちが明日の売却価格が高くなると信じているからである一方で、“基本的な”要因がそのような価格を正当化するようには思えない場合、バブルが存在すると言える」と、1990年のバブルに関するシンポジウムで、アメリカの経済学者でノーベル賞受賞者のジョセフ・E・スティグリッツが説明しました。

今日の経済、特にAI市場で似たようなパターンを見るのは難しくないです。

AIバブルの兆候

WizCaseでは、AI企業、投資家、政府が広範なAIエコシステムで取引している、多額の金額—そして何十億ドルにも及ぶ—取引について多く報告してきました。これらの取引はサービスや製品から人材、インフラまでを対象としています。

今年一年だけでも驚愕の一年でした。6月には、2023年に290億ドル（約3兆円）の評価を受けたOpenAIが、その評価額を1,000億ドル（約11兆円）に引き上げる可能性のある投資ラウンドに参加しました。そして数日前、このAIスタートアップが現在、5,500億ドル（約61兆円）の評価額を目指していると報じられました。

また、OpenAIだけが急成長しているAI企業ではありません。今年初めには、バイブコーディングのAIパワードソフトウェア企業であるLovableが、最も急速に成長するスタートアップとして年間定期収入で1億ドル（約110億円）に到達し、シリーズAラウンドで2億ドル（約220億円）を調達しました。同社は2023年11月に設立されました。

そして、製品を一つもローンチしていないのに何十億もの資金を調達しているスタートアップも存在します。OpenAIの元最高技術責任者であるミラ・ムラティは、今年の2月に新たなスタートアップThinking Machines Labを立ち上げ、すでに7月には20億ドルを調達し、近々最初の製品をリリースすると約束しています。

AI技術やインフラに対する大規模な投資は世界中で行われています。2月には、アリババが524億ドルをAIとクラウドインフラに投資すると発表しました。

政府も積極的に関与しています。1月にはスペインが1億5000万ユーロを投資し、スペイン企業のAI導入を支援するプログラムを発表しました。さらに、7月にはペンタゴンが、軍事作戦に焦点を当てたAI企業に最大2億ドルを投資すると発表しました。

また、AI技術やインフラだけでなく、AIの才能も求められています。世界クラスのアスリートが羨むような契約が結ばれています。メタのCEO、マーク・ザッカーバーグは、競合他社から専門家を引き寄せるために非常に魅力的な契約を提供しています。これには1億ドルの契約金が含まれています。

不思議なことに、MetaがAIの人材採用を停止すると発表したのは、AltmanがAIバブルについて懸念を示し、MITがその研究を公表した直後のことでした。

ドットコムバブルの例

AIバブルは、その明らかな類似性とデジタルな性質から、常にドットコムバブルと比較されてきました。

1990年代、投資家たちは“.com”というラベルを持つインターネットベースの企業との契約に殺到しました。それはまるで現在の“AI”タグへのこだわりのようです。

テック株の価格が急上昇しました。私たちはNvidiaが世界で初めて4兆ドルの市場評価に到達した企業になるのを目の当たりにしました。

ドットコム時代のインフラ投資も巨大でした。今日、私たちは企業や投資家たちがデータセンターやクラウドインフラに何十億ドルもの資金を注ぎ込む様子を見ています。

その当時、投資家たちは、ビジネスモデルが利益を上げることができるか、または明確な投資回収を達成できるという確固たる証拠がないにもかかわらず、CEOや会社の約束に信頼を寄せていました。人気のスタートアップは破綻し、何十億もの資金を消費して閉鎖したPets.comのような会社もありました。そのビジネスは利益を生むことができず、MITの最近の警告、つまりAIスタートアップの95%が収益を生み出すことができないという事実を反映していました。

ドットコムバブルはついに2000年に崩壊し、市場の崩壊を引き起こしました。2001年末までに、何千もの会社が倒産し、株式市場から何十億ドルもの資金が消え、何百万人もの人々が投資を失いました。

それでは、いつバブルははじけるのでしょうか？

私たちが本当にAIバブルの中にいるとしたら、大きな疑問は、それがいつはじけるのかということです。市場を予測することは不可能ですが、多くの専門家は、AIバブルが非常に近いうちに破裂する可能性があると示唆しています。

バブルがはじける直前の典型的な兆候の一つは、ハイプの終わりです。OpenAIは、非常に期待されていた最新技術のGPT-5を発表しました。しかし、ユーザーを驚かせるどころか、むしろ失望感が広がったのです――最も熱心なファンの中でもです。

数日前、NvidiaのCEOであるJensen Huang氏は、投資家や一般の人々に対して、ハイプはまだ終わっていないし、AIブームはまだまだ進むと安心させようとしました。「新たな産業革命が始まりました。AIレースが始まったのです」と先週、Huang氏は語った。一部の専門家も同意し、これは始まりに過ぎず、AIブームはまだ初期段階にあると主張しています。

でも、本当にそうでしょうか？

もし私たちがバブルの中にいて、それがはじけるとしたら－ドットコムバブルのように－技術自体は消え去ることはありません。AIはここに留まるのです。崩壊するのは市場で、厳しい危機に直面することになります。

何千もの会社の中で生き残りをかけた闘争が見られるかもしれません。数年、あるいは数ヶ月のうちに、どの企業がしっかりとした基盤を持ち、耐え抜くことができるのかが明らかになるでしょう。

まさにeBayやYahooがドットコムバブルの崩壊を生き抜いたように、OpenAIやAnthropicも成功するかもしれません、あるいはそうではないかもしれません。これは時間が答えを教えてくれる厄介な状況の一つで、私たちができることは、影響があまりにも厳しくないことを願うだけです。